“第一股”只有一个，但谁拿到它，谁就能在AR眼镜的终局之战里先开一枪。
继XREAL于4月1日率先向港交所递交上市申请后，刚刚完成股份制改造的Rokid也被曝最快于4月底冲刺港股，两家行业龙头正面争夺“智能眼镜第一股”的宝座。
这就引出了三个关键问题：
在Meta独占全球AI眼镜超八成份额的阴影下，中国玩家靠什么讲出超越“跟随者”的资本故事？
XREAL三年累亏超20亿、Rokid十年研发投入逾20亿――持续“烧钱”的AR赛道，距离盈亏平衡点还有多远？
当产业资本（蓝思科技(300433)、康耐特光学）与AI算法巨头（商汤科技）争相站队，Rokid能否借生态协同反超销量全球第一的XREAL？
上市节点明确：三月完成股改，四月冲刺递表
Rokid的上市之路早有铺垫，关键节点清晰可见。
为满足上市要求，Rokid在近期进行了密集的增资扩股和股权重构。根据公开信息，在2026年1月底的几轮增资后，公司注册资本从287.52万大幅攀升至1395.90万，创始团队（祝铭明等）的合计持股比例从此前的约99%稀释至42%左右。
目前杭州灵伴科技前三大股东分别为祝铭明本人（持股约29.68%）、Waco (HK) Co. Limited（持股约9.49%）以及杭州星战管理咨询有限公司（持股约8.55%）。
来源：天眼查
上市前，公司还引入了多家战略产业资本，股东阵容趋于多元和强大。
3月9日公司完成股份制改造，企业名称由“杭州灵伴科技有限公司”变更为“灵伴科技（杭州）股份有限公司”，企业类型相应变更。这一动作被视为启动IPO前的标准规范化步骤，标志着公司已从早期创业公司进入为登陆公开资本市场做准备的阶段。
4月8日据媒体报道，杭州七小龙之称的Rokid正准备最早于4月底向香港交易所提交上市申请。若成功递表，它将与已递交申请的XREAL在港股市场正面交锋。
对于市场关注的赴港IPO传闻，Rokid方面截至目前尚未作出官方正式回应。这种“只做不说”的风格，更增添了市场对其资本动作即将落地的预期。
01
行业格局：Meta一家独大，中国“四小龙”激战正酣
AI/AR眼镜市场正处于爆发前夜，格局未定但竞争已异常激烈。
根据Omdia数据，2025年全球AI眼镜出货量达870万台，同比暴涨322%。其中，Meta凭借Ray-Ban智能眼镜占据了85.2%的绝对市场份额，一家独大。这显示了以语音交互为核心的AI眼镜已率先获得市场认可。
而在技术更复杂、注重空间显示的AR眼镜领域，市场仍处于早期高速增长阶段。洛图科技数据显示，2025年全球AR眼镜销量约110万台，同比增长110%。
国内市场已形成“AR四小龙”的竞争格局。
XREAL：已于4月1日递表港交所。按2025年销售收入计，以27.0%的份额位列全球AR眼镜市场第一。其优势在于自研光学引擎和空间计算芯片，聚焦影音娱乐和大屏显示场景。
Rokid：如前所述，在AI眼镜全球出货量排名第二，在国内AR眼镜销量上处于领先地位。其战略是打造开放的AI入口和轻量化可日常佩戴的设备。公司创始人祝铭明曾透露，截至2025年底，其AI眼镜累计销量已超过30万台，并设定了2026年销售超100万副的激进目标。
雷鸟创新：背靠TCL，2025年全球AR市场份额达27%。2026年初完成了超10亿元融资，并已启动IPO筹备工作。
影目科技(INMO)：也于近期完成新一轮融资，在细分领域寻求突破。
其他潜在巨鳄还包括苹果、谷歌、小米、华为、阿里等，这些科技巨头均已布局或计划推出相关产品，它们的入场将进一步加剧竞争，但也将加速市场教育和供应链成熟。
02
Rokid能否狙击XREAL争夺港股“智能眼镜第一股”
咱们再仔细拆解Rokid，看看这到底是怎样的一家AR智能眼镜企业。和4月初刚递表港交所的相比，两家企业到底谁更胜一筹。
Rokid成立于2014年，是一家专注于人机交互和增强现实（AR）技术的独角兽企业。
公司主要研发和生产消费级及工业级AR智能眼镜。其消费级产品以轻量化为核心卖点（如部分产品仅重49克），并兼容近视镜片，集成了语音交互、实时翻译、物体识别、导航、提词器乃至眼部扫描支付等AI功能，致力于成为用户的“第一视角智能助理”。
XREAL是一家于2018年在开曼群岛注册成立的全球领先的AR眼镜公司。公司以自有品牌设计、开发、制造和销售AR眼镜，并提供相关产品与服务。其总部位于北京，并在无锡设有自有的光学模组制造基地。
财务数据方面，XREAL是目前唯一一家公开详细、经审计财务数据的AR眼镜公司，其数据为行业提供了重要的财务基准。
来源：XREAL招股书和其他公开信息
参考已披露的同行XREAL数据，招股书显示2025年营收5.16亿元，净亏损4.56亿元，三年累计亏损超20亿，毛利率为35.2%，2025年研发投入为1.83亿。
由于Rokid暂未披露招股说明书，无法准确得知财务相关数据，但一些关键经营数据仍被提及，公司连续四年营收超100%，四年累计增长超20倍，属于典型爆发增长期。其他数据比较亮眼的就是10年累计研发投入超20亿元，在研发这块是真舍得投入，这也与公司全面转型AI领域有莫大关系，现在正处于AI投入关键期。
纵观整个AR硬件赛道也基本仍处于高投入、规模化扩张的“烧钱”阶段。
虽然行业普遍处于亏损状态，这是高研发投入、市场教育和规模效应尚未形成的共同结果。但可喜的是XREAL的亏损在收窄，毛利率在提升，是积极信号。
03
融资历程：明星VC长情陪跑，产业资本深度绑定
Rokid的成长离不开资本的持续灌溉。自成立以来，Rokid累计融资总额已超过35亿元人民币。IDG资本、线性资本、元