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3月25日，近期国际形势动荡，海内外市场出现波动。新浪财经对话海通国际执行委员会委员、首席经济学家及研究部主管张忆东，就“国际秩序重构危中有机，中国硬核资产长牛未央”展开深度剖析。>>视频直播
对于现在的这个价位究竟是买原油相关的资产还是买黄金？张忆东明确表示，毫无疑问，一定是黄金。从战术和战略层面看，当前黄金都具备配置价值，核心逻辑在于石油美元体系的根基正在发生剧烈动摇。
张忆东指出，理解本轮黄金牛市不能仅看美元强弱，而要从国际金融秩序重构的高度去审视。1974年，美国与沙特达成“不可动摇协议”：美国为沙特提供军事安全保护，沙特承诺石油贸易以美元作为唯一计价与结算工具，并将盈余石油收入购买美国国债，由此构建了石油美元闭环。此后数十年，石油美元成为美元霸权的核心支柱。
“但这一轮中东冲突下来，美国保护不了沙特，保护不了阿联酋，保护不了这些中东产油国。”张忆东直言，当美国连基本的安全保障都无法提供时，石油美元的根基就开始动摇了。
这种动摇并非停留在理论层面，而是已体现在真实交易数据中。张忆东透露，三个月前，沙特出口至中国的石油中，人民币计价结算占比不足20%；而截至今年3月底，这一比例已迅速攀升至40%。“短短三个月翻了一番，这说明产油国在用实际行动‘用脚投票’。”
他认为，这一变化是石油美元体系“此消彼长”的缩影。前几年中国与沙特、阿联酋等中东国家签订的双边本币互换协议，正在战争背景下加速落地，推动国际石油贸易结算货币走向多元化。
回顾历史，1990年海湾战争期间，美军以摧枯拉朽之势速胜，进一步巩固了石油美元的地位。而本轮中东冲突呈现出不同的走向，美国难以快速掌控局势，其对盟友的“保护承诺”受到挑战。
“过去两周，油价涨、美元涨，黄金反而跌。这里有年初获利盘拥挤的因素，也是石油美元惯性思维在作祟。”张忆东分析道，但从中长期看，黄金的本质是对冲全球主权信用风险，是国际金融秩序重构的“终极锚”。
他进一步用数据佐证：黄金价格5600美元/盎司时，全球黄金总市值约40万亿美元，这一数字恰好与2024年底美国联邦政府债务规模相当。“黄金牛市的逻辑，是对冲主要经济体（包括美国、欧盟、日本、英国乃至G20）的主权信用风险。目前全球主权债务规模远超100万亿美元，从这个维度看，黄金无论是战略还是战术层面，都处于较好的配置位置。”
张忆东总结道，当石油美元体系的根基发生松动，黄金作为终极信用锚的价值将得到系统性重估。短期波动不改长期趋势，当前金价回调恰为投资者提供了布局窗口。
