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A股持续走高，银华基金却未能分一杯羹。数据显示，2025年银华基金营收增速仅为6.55%，在行业前十五大公募中排名倒数第二。而核心问题，恰恰出在它曾经最引以为傲的主动权益上。
4月30日，各大头部公募2025年业绩披露尘埃落定。
这一年，A股市场暖意盎然，全面的走牛行情带动整个公募行业稳步上行。但稳居行业前列的老牌公募银华基金却在行业普涨的红利中掉队了。
年报显示，银华基金营收增速为6.55%，在行业前十五家公募中排名倒数第二，整体增长动能严重不足。
究其根本，其传统王牌主动权益赛道全面走弱，产品业绩大幅跑输同业，权益规模持续萎缩。
行业整体高歌猛进，昔日权益巨头却深陷发展困局，如何扭转颓势，成为银华基金亟须待解的难题。
主动权益拖后腿
2025年A股行情整体向好，上证指数从3000点一路攀升突破至4000点，全面走牛的市场环境带动了公募行业整体稳步增长，多数公募同行借着市场红利实现了业绩的提升。
然而随着基金年报的披露落下帷幕，稳居行业前十五名的银华基金成绩单却难言亮眼，其全年营收达30.44亿元，同比增长6.55%，这一增速在前十五名中位列倒数第二，与同期头部公司动辄两位数的增长形成了鲜明的反差，
深挖来看，主动权益业务的持续示弱，是拖累公司整体业绩的首要关键因素。主动权益基金向来是公募机构打造核心竞争力、赚取高额管理费的核心赛道，但银华基金的这项传统业务却持续走弱，规模出现明显缩水。
截至2026年一季度，银华基金权益类基金规模为1441亿元，较2021年1600亿元高点持续回落，其中混合基金的规模更是从当年的1360亿元跌至如今的671亿元，规模“腰斩”。
追溯根源，投研能力弱化或是主动权益表现不佳的核心诱因。Wind数据显示，截至目前，银华基金股票型基金和混合型基金年内收益分别为8.73%和13.02%，分别排名94名和52名，与其龙头地位并不相符。
羸弱的业绩表现，难以留住投资者，从而引发资金持续流出，直接导致管理费收入承压，成为营收增速放缓的核心症结。
旗下的核心产品表现，更是直观地体现了这一困境。以银华富裕主题A为例，作为银华基金目前规模最大的混合基金，其年内收益仅为-3.7%。长期表现来看，其近五年收益为-36.13%，短期与长期业绩双双垫底，在同类产品中竞争力严重不足。
业绩失守之下，产品规模持续缩水，2026年一季度，其规模为76.71亿元，较2025年末下降了12.68%。
星光黯淡
事实上，银华基金一直致力于造“星”营销，曾经陆文俊、王华、许翔等一众明星基金经理，凭借扎实深厚的投研功底，为公司主动权益业务打响了金字招牌。
2009年，陆文俊执掌的银华价值优选混合，以116.08%的年度净值增长率，力压彼时有着“公募一哥”之称的王亚伟管理的华夏大盘精选，登顶当年偏股混合型基金业绩冠军。凭借这一战，陆文俊迅速成名，其管理规模也随之暴增至258.80亿元。
而银华基金高级董事总经理、主动型股票投资决策专门委员会联席主席王华，作为银华富裕主题的首任基金经理，在近7年的管理任期内，累计实现117.20%的任职回报，远超同期42.33%的业绩比较基准收益率，超额收益近2倍，其间两度斩获金牛基金奖。
可以说，正是这批初代老将，共同撑起了银华基金权益投资的“黄金时代”。
然而，没有哪家机构能逃过公募行业人才迭代的行业规律。随着初代明星基金经理先后离场，市场的聚光灯，很快转向了以李晓星、焦巍为代表的新一代领军者。
李晓星正是2015年后银华基金重点打造的核心“明星”。2015年，李晓星接手银华中小盘精选，当年便斩获超90%的投资收益；2019—2021年，其管理规模持续攀升，至2022年年中，在管资产净值达到550.91亿元，成为银华基金主动权益板块的头号招牌。
焦巍则深耕大消费赛道，2018年10月加入银华基金后，快速接手核心产品的管理工作，先后执掌银华富裕主题、银华富利精选、银华富饶精选三年持有等多只产品，与李晓星并称“银华双子星”，管理规模一度冲高至325.63亿元。
二人的强势崛起，让银华基金看似顺利完成了主动权益的新老交替——至少在表面上如此。
然而，潜藏的问题在2022年之后集中爆发。彼时A股市场风格剧烈切换，价值与成长板块轮动节奏大幅加快，两位明星基金经理长期坚守的投资策略出现系统性失效，旗下产品业绩随之遭遇断崖式下滑。
李晓星的业绩滑坡首当其冲。以其管理的银华心享一年持有期混合为例，这只成立于2021年3月的爆款产品，首发募集规模便达到92.15亿元。但截至当前，该基金成立以来净值累计下跌15.88%。
拉长周期来看，近三年在市场整体回暖、业绩基准录得正收益的背景下，该基金收益率仅为5.16%，大幅跑输沪深300指数。其规模也从巅峰时期的115.64亿元断崖式缩水至32.90亿元，规模蒸发超80亿元。
受旗下产品业绩持续拖累，李晓星的整体管理规模同步大幅下滑，截至2026年一季度末，其在管规模仅为176.51亿元，不到4年时间缩水超374亿元。
焦巍的处境同样不容乐观。这位曾经的消费赛道明星，随着白酒、食品饮料等核心持仓板块持续低迷，旗下产品净值大幅回撤。
其中，他管理的银华富利精选、银华富久食品饮料精选，成立以来收益率分别为-41.11%、-47.65%。业绩持续承压之下，焦巍的管理规模也从巅峰的325.63亿元，缩水至2026年一季度末的82.18亿元。
面对核心基金经理的业绩折戟，银华基金并未停下培养新生力量的脚步。
近年来，王晓川、王利刚、方建等一批新锐基金经理开始在市场崭露头角。其中，王利刚管理的三只基金2026年一季度收益率位居市场前列，期内银华同力精选涨幅达30.19%，银华内需精选涨幅达25.77%，银华成长先锋涨幅达24.49%。
尽管业绩表现亮眼，但这批新锐基金经理普遍面临管理规模偏小的困境。以王利刚为例，其管理的上述三只产品合计规模仅为36.50亿元，且较2020年的规模高点均出现了不同程度的缩水。
ETF成救命稻草？
面对主动权益的困境，银华基金管理层并非无动于衷。
总经理王立新在2025年9月发表的《加强核心投研能力建设切实提升投资者回报》一文中明确表示，权益类基金的发展重点将集中在ETF上。
他指出，银华基金已构建覆盖全市场核心指数的多维度产品矩阵，形成“宽基+主题+策略”三位一体布局体系，试图在ETF赛道上寻求突破。
从规模变动来看，银华基金的ETF业务确实迎来快速扩张。数据显示，ETF资产净值从2024年末的1029.39亿元飙升至2026年4月末的1637.79亿元，涨幅超过50%。
产品储备同样折射出公司的布局倾斜：目前22只储备产品中，有20只为FOF与ETF产品，主动管理的混合型产品仅两只，主动权益业务的边缘化趋势愈发明显。
然而，银华基金在ETF领域的突围之路并不平坦。当前，ETF市场早已是一片红海，截至2026年一季度末，全市场ETF规模已达4.99万亿元，产品数量众多，竞争白热化。
同时，行业马太效应突出，头部公司凭借渠道、品牌和先发优势形成了较深的护城河，中小公司想要实现差异化突围难度较大。截至4月末，华夏基金ETF管理规模为6893.76亿元，易方达基金以6504.23亿元紧随其后，华泰柏瑞则以3934.3亿元排名第三。
与之相比，银华基金的ETF市占率并不突出，与头部公司存在明显差距。数据显示，2025年上半年银华基金ETF规模排在行业第11位，略高于华安基金，但到了2026年4月末，其排名下滑至第13位，而华安基金已上升至第10位。
面对排名下滑的竞争压力，银华基金频频打出“降价牌”，试图以价格战争夺市场份额。
公开资料显示，近年来公司多次下调旗下基金费率，覆盖指数基金、QDII基金等多个品类，涉及管理费、托管费、销售服务费等不同类型。
例如，2025年2月，银华基金先后公告调低银华恒生中国企业指数基金的托管费，从0.28%降至0.20%，同时将银华海外数字经济量化选股混合基金和银华全球新能源车量化优选股票基金的管理费由1.50%降至1.20%，托管费由0.25%降至0.20%。
此外，银华基金旗下多只指数基金还增设了I类份额，无申购费、持有7天及以上免赎回费，每年销售服务费仅为0.1%，进一步降低了投资者的综合持有成本。
不过，持续的降费与ETF业务扩张并未显著改善公司的整体盈利地位。2025年，银华基金实现营业收入30.44亿元，同比增长6.55%，但在行业前十五家公募中排名倒数第二。
当潮水退去，除了降价，银华基金更需要回答一个根本性问题：在没有明星基金经理加持的时代，靠什么让投资者留下来？