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4月13日晚间，三利谱披露了一份令市场高度关注的定增预案——拟向特定对象发行不超过2566．万股，募资不超过5.5亿元，全部由公司控股股东、实际控制人张建军控制的深圳市三利沣光电技术有限公司以21.43元/股的价格全额认购，用于补充公司流动资金及偿还银行贷款。
4月14日，三利谱股价高开低走，最终收跌2.94%，报29.70元/股，总市值约51.64亿元。在21.43元的定增价格与当前市价之间，认购方拥有约38%的账面浮盈空间。而这一切，恰发生在公司2025年归母净利润大降30.85%的背景下。
更值得的是，就在不到两年前的2024年，公司向实控人张建军定增4.95亿元的方案曾被股东大会否决。此番改由张建军新设的关联企业三利沣作为认购对象，方案卷土重来。
在净利大跌的基本面下，实控人关联方以大幅折扣全额包揽定增，股价若维持现有水平，认购方立即坐享数亿元账面浮盈。
三利谱2025年实现营收36.88亿元，同比增长42.41%；归母净利润4708.69万元，同比下滑30.85%。三利谱2025年营收36.88亿元，已超过深纺织A的32.41亿元。但归母净利润4708.69万元，仅为深纺织A的69%，ROE 1.99%也低于深纺织A的2.31%。营收规模领先但利润质量落后，反映出公司的成本控制能力和产品溢价能力。
三利谱将2025年净利暴跌的主要原因归于“合肥三利谱二期TFT-LCD用偏光片生产线新投产”，称该产线良率和产能利用率尚处爬坡阶段，2025年全年带来亏损4975.56万元。一个投资数亿的新产线投产一年还在亏钱，而同一时期公司却在继续推进向实控人定增。
前次募资延期两年，新产线仍未盈利也是一大疑点。三利谱2020年定增募资8.74亿元，用于建设超宽幅偏光片项目。2021年项目被变更，2024年两次延期，直到2025年一季度才最终投产。从最初的2022年12月计划完工，到实际投产已延期两年有余。更尴尬的是，产线投产后非但未能贡献利润，2025年反而带来近5000万元的亏损。
本次认购对象三利沣，系公司实控人控制的企业。问题是，三利沣如何拿出5.5亿元现金？结合实控人张建军持有上市公司股权质押比例约42%的现状，以及2025年关键管理人员报酬总额仅592.92万元、张建军本人年薪不到100万元的数据，其资金实力存在一定疑问。
截至报告签署之日，信息披露义务人未持有上市公司股份，一致行动人张建军持有公司3，289.81万股股份，占上市公司总股本的18.92%，已质押1381.4万股，质押比例为41.99%。
从2020年定增8.74亿元到2026年拟再募5.5亿元，从2024年定增方案被股东大会否决到2026年改头换面卷土重来，三利谱向实控人关联方的募资步伐始终没有停止。营收增长42%而净利润却下降30%——这家偏光片“国产替代”龙头，正面临着盈利能力、外部输血的双重拷问。
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