文 | 肖望编辑 | 孙春芳
出品 | 棱镜·腾讯小满工作室
泰国首富、正大集团资深董事长谢国民到访牧原集团。左为谢国民，右为牧原董事长秦英林。图源：牧原集团官微
从河南南阳市内乡县的猪场到上市，秦英林走了22年。从深交所到港交所，秦英林走了12年。
2月6日，河南首富秦英林在港交所敲响铜锣，牧原股份登陆港股，完成“A+H”布局。
上市现场，秦英林、钱瑛夫妇和其子秦牧原（现任牧原集团副总裁）罕见公开同框，正大集团资深副董事长兼中国区CEO杨小平到场。正大集团是泰国首富谢国民家族的产业，其常年赞助的《正大综艺》成为一代国人的综艺启蒙，正大集团还是牧原股份此次赴港上市最大的基石投资者。
牧原股份已成为我国乃至全球最大的生猪养殖企业，秦英林、钱瑛夫妇常年稳坐河南首富宝座，在最新的胡润百富榜上，以1870亿元身价排名全国第16位，泡泡玛特王宁家族以1820亿元身家紧随其后。
养猪是我国农民最普遍的增收渠道，但在2000万养猪户中成就千亿身家的，仅有秦英林一人，大量养猪户在猪价周期波动中或心碎离场，或随波逐流、利润有限。
完成港股上市后，秦英林新的野心是国际市场。
泰国首富助阵，牧原瞄准东南亚机遇
牧原股份（02714.HK）定价为每股39港元，募资104.7亿港元。
牧原股份在募资用途中提到，募资的60%将用于挖掘海外机遇、扩大商业版图；30%将用于未来三年通过研发投入推动全产业链技术创新，以巩固在育种、智能养殖、营养管理及生物安全方面的竞争力；10%用于营运资金。
秦英林在上市现场也表示，港股上市，开启牧原国际化进程。将借力国际平台，做好主业。
相较于近期港股新消费、半导体等上市新股首日大涨的表现，牧原股份表现平稳，首日仅上涨3.90%。这与近期猪肉价格处在下行通道有关，春节前原本为猪肉消费旺季，但牧原1月商品猪平均售价12.57元/公斤，同比下降16.92%。
不过，牧原的基石投资者阵容却堪称豪华。认购H股最多发行股份的是Charoen Pokphand Foods，即正大食品，出资约15.6亿港元。其属于泰国首富家族谢国民的正大集团旗下产业。
正大集团以农牧食品、批发零售及电信电视为核心，同时涉足金融、地产、制药及机械加工等行业和领域，集团业务遍布全球100多个国家和地区。正大本身是中国最大的饲料生产商和生猪养殖、屠宰企业之一，与牧原股份既有合作也有竞争。
2023年，正大一度要将其生猪养殖业务冲刺A股上市，但在猪价低迷行业亏损下主动撤回申请。如今大手笔入股牧原，或许，最了解和看好牧原业务的，是其竞争对手。
第二大基石投资者为丰益国际（包括益海嘉里董事长郭孔丰的私人公司HPRY），认购约5.46亿港元，丰益国际为马来西亚首富郭鹤年家族产业，其为全球大型粮油食品加工集团，旗下有金龙鱼、胡姬花等知名品牌。
此外，牧原的基石投资者中还有央企中化集团的境外投融资平台中化香港、河南农投集团的境外子公司香港豫农国际、富达基金、加皇环球资产管理、知名私募高毅资产、险资平安资产、大家人寿等。美的发展控股（BVI）有限公司也出资2.34亿港元参与认购，其由美的集团创始人何享健的儿媳妇、何剑锋配偶卢德燕全资持有。
在国内已坐稳生猪养殖头把交椅的牧原股份，向国际投资者讲述的是海外机遇。牧原股份称，中国冷鲜猪肉消费占比较发达国家仍然较低，拥有巨大市场潜力。此外，越南、泰国、菲律宾等东南亚国家人均可支配收入水平提升，人均猪肉消费量随之逐步增长。牧原正在探索海外市场，已与BAF越南农业有限公司战略合作，提供猪舍设计、智慧养殖等服务。
2月3日，牧原发布越南专项招聘引发关注，其招聘海外工程项目经理、海外规划设计等岗位，年薪在30万-50万元。
而正大集团不仅成为牧原股份的基石投资者，还有望为其海外布局提供支持。2025年，正大集团与牧原股份互动频频，双方在8月份签署战略合作协议，11月谢国民到访牧原郑州研发中心交流。在10月份的高层交流中，双方重点讨论在全球其他国家的合作机会，正大集团方面提到，其在海外部分国家已具备良好的项目基础与政策支持，愿与牧原集团合作，引入牧原集团先进的楼房养殖技术，共同构建全球化的产业布局。
去年赚超150亿元
截至2月13日收盘，牧原股份A股报收45.35元/股，较2025年9月份高点回落逾20%。牧原股份H股报收39.2港元/股，与发行价持平，相较A股折价23%。
尽管当前香港资本市场火热，但短期资金对牧原股份并不热衷的主要原因，或在于行业当前正处于“猪周期”底部。
牧原股份最新披露的2025年度业绩预告显示，其净利润预计在151亿元-161亿元，赚钱能力依然强劲，但同比下降14.12%-19.45%。按季度拆分来看，2025年第三季度净利润47.97亿元，同比下降53.62%。第四季度净利润则预计在亏损3.73亿元到盈利6.27亿元之间。
“生猪市场价格变动的风险是整个生猪生产行业的系统风险，对任何一家生猪生产者来讲都是客观存在的、不可控制的外部风险。”牧原股份指出。2025年全年，牧原商品猪销售均价约13.5元/公斤，同比下降约17.3%。
养猪看似门槛不高，但由于集中度不高，高度散户化的特征导致供求波动剧烈。这便是所谓“猪周期”，行业素有“赚一年、平一年、赔一年”的说法，此外还面临着瘟疫、环保、土地、资金等诸多难题。
当下的情景秦英林并不陌生。成立至今33年，牧原股份已经历了多轮“猪周期”。
牧原股份于2014年在深交所上市，上市后适逢“猪周期”走弱，公司当年净利润同比下滑73.6%，接连收到河南证监局和深交所的问询函。
而在2020年，由于前期受“非洲猪瘟”和环保政策等多重因素影响，猪肉价格暴涨。
得益于前期对猪舍等技术投入，牧原股份有效防范了非洲猪瘟，接住了泼天富贵，其净利润也达到了史无前例的274.5亿元。
但随着钢贸商、地产商等纷纷杀入，猪价快速回落。行业又快速进入产能过剩期，2023年度，牧原股份遭遇上市以来首次年度亏损，亏损42.63亿元。
同期正大股份主动撤回IPO申请。广东云浮首富温鹏程旗下的温氏股份亏损63.9亿元。原江西首富林印孙家族更因赌输“猪周期”，产能扩张碰上猪价快速下行，导致多年打拼的家业正邦科技易主。
如今，新一轮的猪周期调整又在路上。
行业龙头新希望在2025年11月的投资者调研中提到，三季度以来猪价快速下跌，养猪行业整体由盈转亏。主要原因在于，2024年11月能繁母猪存栏达到高位，传导至今形成出栏峰值。新希望指出，近期11元左右的价格已使行业陷入全面亏损，很多头部企业的大部分养殖场也处于亏损状态。无法承受这种亏损的企业或养殖主体将被迫抛售，加速市场出清。对于现金流充裕的规模企业，经过几个月的波动，市场集中出清后，长远看更为有利。
95后二代走到台前
每一轮“猪周期”的深度调整，都是秦英林带领牧原逆势扩张的机会。
在2014年时，牧原商品猪出栏量仅有185.90万头，到2018年时已超1100万头，2025年全年出栏商品猪达到7798.1万头，坐稳全国乃至全球第一养猪巨头宝座。
有牧原股份早期机构投资人表示，在行业最困难的时候，别人都绷不住了，秦英林在逆周期扩大产能。
逆周期布局并非盲目扩产。秦英林在分享创业经历时曾表示，即便没钱的时候也要考虑留好加油钱。
行业分析人士指出，在猪周期底部，需要养殖企业有充足的现金流和资金储备；其次要保持适度规模的扩张，避免太过激进。
秦英林的另一秘诀在于不断提升技术降低养殖成本。截至2025年10月，牧原的生猪养殖完全成本在11.6元/公斤左右。同期温氏股份肉猪养殖综合成本在12元/公斤左右，新希望在12.2元/公斤左右。
上述机构投资人表示，得益于领先行业的成本控制，“别人亏钱时他还能挣钱，别人挣小钱时他能挣大钱。”
牧原股份在近期接受投资者调研时也表示，长期看，公司将未来的盈利水平建立在成本领先的行业超额利润上，而不是将希望放在未来猪价的涨跌上，通过成本优势来保证公司经营业绩的长期稳定向好。
在近期的央视财经跨年之夜上，秦英林再次分享了自己当初选择养猪的缘由：上高中时，因为穷，他提议家里养猪挣钱，结果养了20头猪，死了19头，损失很大，令他很愧疚。
秦英林下决心一定要把猪养好，考大学时放弃保送机会，报考了河南农业大学。而且他还拉上班上的一位女同学，让她学兽医，这样一个养猪，一个防病。这位女同学就是秦英林的妻子钱瑛，1992年，两人辞去公职回到家乡开始创业，专业从事养猪。
凭借上一轮猪周期的爆发，秦英林夫妇自2017年开始蝉联河南首富宝座至今，2019年起突破千亿身价。在河南老乡、原清华大学副校长施一公筹办西湖大学时，秦英林夫妇及牧原股份多次捐赠支持，累计捐赠已达12亿元。
（牧原股份港交所敲锣现场，秦英林、钱瑛夫妇和其子秦牧原现身。图源：牧原官微）
如今，秦英林之子秦牧原也开始走到台前。官方信息及财报显示，秦牧原生于1995年，曾担任牧原屠宰事业部总裁、牧原肉食总裁，现为牧原集团副总裁。秦牧原目前直接持有1109.89万股牧原股份，持股市值超5亿元。
在2025年末举行的一场乡村振兴论坛上，秦牧原作主题发言时称，养猪是万亿级的市场，行业集约化程度仍有提升空间，对标世界优秀水平，仍有头均300元的利润提升空间。