摘要
2026 年开年，化债进展如何？
隐债化解：
1.地方政府债券置换：1-2月用于化债的地方债发行规模同比下降，江苏、浙江、湖南等地发行规模相对较高。
2.隐债清零：据不完全统计，截至2026年2月底已有广东、北京、上海、新疆四个省/直辖市和34个地级市及175个区县宣布已完成隐性债务清零的目标。
3. 退平台和退出重点省份：退平台方面，1月和2月，分别有27家、6家主体宣告“不再承担政府融资职能”，均较去年12月有所下降。一揽子化债以来（2023年8月以来），共有1028家主体实现退平台,江苏、浙江、山东、河南、贵州退平台数量居前；同时，1-2月声明市场化经营主体数量同、环比均有所增加。退出重点省份方面，内蒙古、吉林已确认退出重点省份，宁夏已满足退出条件。
经营性债务化解：
债券方面，1-2月城投债净融资依然为负、持续承压，且仍以借新还旧为主。非标债务方面，1-2月共监测到2例非标债务化解案例，均位于安徽省。统借统还方面，1-2月，仅新发行1只“统借统还”债券，发行主体为贵州金丽水务投资有限公司。
拖欠企业账款：
今年政府工作报告依然强调“加快加力清理拖欠企业账款”，1-2月多地持续推进解决拖欠企业账款工作，并公布相关进展。
城投平台整合及转型跟踪
1.城投平台整合概况：2026年1月、2月分别监测到城投平台整合事件33项、19项，整合活跃度有所放缓。从区域分布看，江苏仍是整合最为活跃的地区；浙江、福建、山东、安徽、湖南紧随其后。从整合类型来看，主要涵盖三大方向：一是通过资产整合新设产业投资平台或国有资产运营平台；二是推进业务板块专业化整合，主要包括：以聚焦主责主业为导向的资产“瘦身”、以区域协同为路径的资源整合或吸收合并、以市场投资为手段的战略性产业布局等，持续优化业务结构；三是整合区域内资源打造高信用评级的主体。随着化债进程及城投转型不断深化，当前城投整合已更多体现为第二类业务板块专业化整合。
2.产业债新增发行主体概况：2026年1-2月产业债新增发行主体数量2025年明显增加，行业集中于社会服务、非银金融、建筑装饰、公用事业、商贸零售，但仍以类城投产业主体为主导。1-2月月类城投产业主体共有85家，其中股权投资类平台占比较高，整体资产规模较小、信用资质偏弱。
正文
一、2026 年开年，化债进展如何？
（一）隐债化解进度
1.地方政府债券置换
1-2月用于化债的地方债发行规模同比下降，江苏、浙江、湖南等地发行规模相对较高。2026年1-2月，受用于项目建设的新增专项债发行提速、发行规模同比增加等因素影响，用于化债的地方债发行规模有所下降，1-2月共计发行7832亿元、同比减少2516亿元；其中，用于置换隐性债务的再融资专项债发行6833亿元，同比下降2709亿元，特殊新增专项债发行999亿元，同比增加193亿元；尚未有用于偿还存量债务的再融资债券启动发行。
分区域看，江苏用于化债的地方债发行规模遥遥领先，1-2月共计发行823亿元；浙江、湖南紧随其后，发行规模均超过600亿元。从用于置换隐性债务的再融资专项债来看，江苏、浙江、湖南发行规模较高，1-2月分别发行800亿元、564亿元、516亿元；同时，各地用于化债的地方债发行进度有所差异，浙江、河北、新疆等地已完成全年额度，贵州、云南等地尚未启动发行。从特殊新增专项债来看，浙江、湖南、广东发行规模相对较高，均超过100亿元。
2.隐债清零区域
据不完全统计，截至2026年2月底已有广东、北京、上海、新疆四个省/直辖市和34个地级市及175个区县宣布已完成隐性债务清零的目标。1-2月，各地陆续公布政府工作报告、预算草案等，很多地区均宣布隐债清零。省级层面，新疆在政府工作报告中表示“自治区存量隐性债务全部化解”，截至2月底已有4个省级行政单位宣布隐债清零。市县层面，安徽、湖北、山西、江苏、浙江等13个省份的下属市县宣布了隐债清零，各地隐性债务化解进入尾声。
3.退平台和退出重点省份
（1）退平台
据不完全统计，2026年1月和2月，分别有27家、6家主体宣告“不再承担政府融资职能”，均较去年12月有所下降。一揽子化债以来（2023年8月以来），共有1028家主体实现退平台。其中江苏省退平台数量228家，显著高于其他省份，浙江、山东、河南、贵州退平台数量分别为102家、86家、75家、73家，居第二梯队。
从发债主体维度来看，声明市场化经营主体节奏有所加快，1月、2月分别有57家、39家主体声明为市场化经营主体，1-2月声明市场化经营主体数量同、环比均有所增加。
（2）退出重点省份
当前，内蒙古、吉林已确认退出重点省份，宁夏已满足退出条件。2025年7月，内蒙古人大官网发布《内蒙古自治区人民代表大会常务委员会关于批准2024年自治区本级财政决算的决议》，指出“要巩固退出地方债务重点省份成果”，内蒙古成为第一个退出重点省份的区域。2026年1月，吉林发布的政府工作报告摘要显示，吉林省已成功退出地方债务重点省份，继内蒙古之后，内蒙古成为第二个退出重点省份的区域。此外，此前宁夏在2025年3月全国两会期间曾表示，宁夏已符合退出债务高风险省份的条件。
（二）经营性债务化解
1. 债券
1-2月，城投债发行规模分别为2592、1545亿元，1月发行规模虽然同比增加28.9%，但净融资依然为负、持续承压。从募集资金用途来看，当前城投债仍以借新还旧为主，1-2月全部用于借新还旧的债券发行数量占比均超过了96%，仍处于高位。与此同时，城投债发行成本有所回落，1-2月平均发行利率分别为2.3%、2.2%，均较2025年12月有所下降。
2.非标债务化解
此前“35号文”明确支持对重点省份融资平台的非标融资（仅限持牌金融机构债务）开展展期降息及银团贷款置换；“134号文”进一步拓宽了“35号文”的适用范围，将非持牌金融机构债务（如保理、融资租赁等）纳入可置换范围，并扩展至非重点省份的非标融资。今年3月，财经委工作会议表示“优化债务重组和置换办法，加大对非标、‘双非’等债务化解的支持力度，推动融资平台公司经营性债务风险防范化解”，其中“双非”债务一般是由城投通过金交所等非持牌渠道融资形成，具有融资成本高、期限短、风险大等特点，是部分城投经营性债务风险的重要来源，在当前政策强调城投经营性债务风险的总体基调下，后续化债资源或进一步向高风险、高息债务集中，“双非”、非标债务风险化解有望进一步加快。
从今年非标债务化解来看，1-2月共监测到2例非标债务化解案例，均位于安徽省；同时，江西南昌市产业投资集团2026年工作报告中提到，全年降低融资成本，推动存量贷款122.14亿元签订降息协议，以低换高完成142.3亿元债务置换。
3.统借统还
“统借统还”是“35号文”中所提出的一项创新化债举措，该政策允许12个重点省份（后扩展至非重点省份的重点地市）可以在依法合规、防范风险交叉传染的前提下，在年度债券发行额度内统借统还，支持资质较好的融资平台承接弱资质融资平台借新还旧债券发行额度，但同时亦有较多限制条件。
1-2月，仅新发行1只“统借统还”债券，发行主体为贵州金丽水务投资有限公司，该期债券为私募债，发行规模3.98亿元，票面利率3.6%。受限于多项严苛条件，该类债券整体落地案例仍较为有限。截至2026年2月末，全市场累计发行24只“统借统还”债券，发行区域高度集中，主要分布于贵州、云南两个重点省份，以及纳入重点地市名单的山东潍坊。
（三）拖欠企业账款
今年政府工作报告依然强调“加快加力清理拖欠企业账款”，对以应收应付关系等无息形式广泛存在于各地政企之间、企业与企业之间的债务风险问题的解决，仍是2026年关注重点。事实上，近年来政策持续加大企业账款清欠力度，《清理拖欠企业账款专项行动方案》《关于解决拖欠企业账款问题的意见》《加快加力清理拖欠企业账款行动方案》等政策文件相继落地，目前已取得阶段性成效。其中，对于事业单位、地方国企、融资平台对民营企业或其它企业的拖欠款，主要通过大型银行设立的清欠专项贷款予以解决，2025年三季度以来，清欠专项贷款发放明显提速，有利于畅通资金循环；对于政府拖欠款，在化债政策持续推进下，整体拖欠规模也有所收缩，根据我们测算，2024年来自于政府部门拖欠款的坏账准备为1.14万亿，较2023年的2.5万亿大幅下降。但当前拖欠企业账款规模依然较大，以政府欠款为例，整体规模或超11万亿（由于部分账款尚在正常账期内，实际形成拖欠的可能低于此数），很多被欠款的主体都是以中小城投平台为主，不仅会形成资金占用、影响被欠企业投资扩产，也会对区域营商环境、政府信用乃至社会民生、国民经济良性循环产生负面影响，因此解决清理企业欠款依然具有必要性。
1-2月，多地持续推进解决拖欠企业账款工作，并公布相关进展。福建、海南等地区部分下属市县表示已完成“630”台账内拖欠企业账款清欠任务；河南、江西等地也从省级层面表示支持清理企业账款。此外，吉林省吉林市则召开“清理拖欠企业账款工作专题会议”，会议安排今年清欠任务计划，并部署下步重点工作，表示要精准匹配支撑性解决方案，国有企业、地方融资平台、差额拨款事业单位、自收自支事业单位等承债主体要全面梳理成债原因，明确资金来源、细化解决方案。
总的来看，近年来地方债治理始终围绕“遏增化存”推进，在一揽子协同化债政策支持下，隐性债务置换稳步推进，目前6万亿元限额置换债已发行使用逾三分之二，部分高风险省份退出重点监控名单，融资平台数量和债务规模明显回落，化债成效阶段性显现。在既有化债框架成效逐步显现的背景下，今年明确“积极有序化解地方政府债务风险”，并进一步要求“督促各地主动化债”，推动化债资金与工具前置、节奏加快。同时，中央与各地政府工作报告中普遍强调，把不新增隐性债务作为“铁的纪律”，强化全口径监测、终身问责和倒查机制，做到“发现一起、查处一起、问责一起”，在“化存”的同时更加突出“严控增量”和防止“前清后欠”。随着6万亿元置换债在2026年前后基本发行完毕，隐性债务化解将从集中置换阶段，转向以“不新增”为硬约束、以长效监管机制和平台经营性债务市场化重组为主的常态化阶段，在守住系统性风险底线前提下，更加注重“化债与发展”的统筹平衡。一方面，“经营性债务”是今年化债重头戏，化债工作的重心正由存量隐债置换，逐步拓展至“优化重组+经营性债务化解+城投转型”的系统性治理新阶段，后续将继续落实“加大金融、财政支持力度，优化债务重组和置换办法”的实施路径。另一方面，企业账款清欠依然是2026年工作重点，政府工作报告仍表示部分政府拖欠可通过专项债解决；我们认为，对于拖欠规模相对较小的区域，新增专项债额度可更多用于项目建设，而对于部分拖欠款规模较高的省份，用于解决政府拖欠问题的地方政府债券额度可有所增加，在进一步压缩存款拖欠款规模的同时，也有助于通过加速企业回款提升区域经济活力。
二、2026年以来城投平台整合转型进展
（一）城投平台整合概况
2026年1月、2月分别监测到城投平台整合事件33项、19项，整合活跃度有所放缓。从区域分布看，江苏仍是整合最为活跃的地区，两个月发生15项；浙江、福建、山东、安徽、湖南紧随其后，分别发生6项、6项、4项、4项和4项；其余13个省/直辖市中，重庆、湖北检测到的整合事件2项，其余均仅检测到1项。
从整合类型来看，主要涵盖三大方向：一是通过资产整合新设产业投资平台或国有资产运营平台；二是推进业务板块专业化整合，主要包括：以聚焦主责主业为导向的资产“瘦身”、以区域协同为路径的资源整合或吸收合并、以市场投资为手段的战略性产业布局等，持续优化业务结构；三是整合区域内资源打造高信用评级的主体。随着化债进程及城投转型不断深化，当前城投整合已更多体现为第二类业务板块专业化整合，通过优化资源配置，进一步提升国有资本运营效率。
本月重点关注以下整合事项：
1.通过资产整合新设产业投资平台或国有资产运营平台
组建日照国投。2025年12月31日，日照市人民政府正式批复《日照国控投资集团有限公司组建方案》（日政办字〔2025〕30号），日照国控投资集团有限公司（以下简称“日照国投”）于同日注册成立。2026年1月16日，根据组建方案安排，日照城投集团有限公司100%股权被无偿划入日照国投。目前，日照国投尚处于组建初期，仅控股日照城投一家子公司。
组建成都温江产投。2025年12月12日，成都市温江区国有资产监督管理局组建成立成都温江产业投资控股集团有限公司（以下简称“成都温江产投”），并将成都九联投资集团有限公司89.81%的股权无偿划入成都温江产投。目前，成都温江产投子公司除九联投资外，还包括成都海科资产管理有限公司、成都市九联联众工程建设有限公司。
重组南安芯谷投资。南安市芯谷投资集团有限公司（以下简称“南安芯谷投资”）为泉州市南翼投资集团有限公司（以下简称“泉州南翼投资”，发债）子公司，其重组主要包括两个步骤。一是泉州南翼投资持有南安芯谷投资51%股权无偿划转至南安市国有资产管理委员会，由南安市国资委二级子公司提级为一级子公司。二是将各类资产划入南安芯谷投资，泉州南翼投资子公司南安市滨海投资发展有限公司99.4%无偿划入南安芯谷投资；泉州市品硕集成电路有限公司及泉州市顺恒芯成科技有限公司100%股权划转至南安芯谷网络平台运营有限公司（南安芯谷投资子公司）。
重组南通海门海控集团。南通天嘉文化产业发展有限公司（以下简称“天嘉文化”）原为江苏海鸿投资控股集团有限公司（以下简称“海鸿投资”）二级子公司，重组主要为三个步骤。一是股权划出由海门区国资办直接控股，海鸿投资子公司江苏师山置业有限公司将其持有的天嘉文化100%股权无偿划转至海门区国资办；二是资产划入，海门区国资办将海鸿投资80%股权无偿划转至天嘉文化；三是更名，南通天嘉文化产业发展有限公司更名为南通市海门海控投资集团有限公司。该重组本质上是将城投平台海鸿投资孙公司重组，作为控股公司，新设为其母公司。
重组南通海门海控集团。南通天嘉文化产业发展有限公司（以下简称“天嘉文化”）原为江苏海鸿投资控股集团有限公司（以下简称“海鸿投资”）的二级子公司。本次重组主要分为三个步骤：一是股权划出，实现控股层级提升，海鸿投资子公司江苏师山置业有限公司将其持有的天嘉文化100%股权无偿划转至海门区国资办，使天嘉文化由区国资办的三级子公司变为直接持股的一级子公司；二是资产划入，完成反向控股，海门区国资办将其持有的海鸿投资80%股权无偿划转至天嘉文化，使天嘉文化成为海鸿投资的控股股东；三是更名，南通天嘉文化产业发展有限公司正式更名为“南通市海门海控投资集团有限公司”。此次重组的本质，是通过股权划转将原城投平台海鸿投资的孙公司提升为其母公司，构建新的区域国资控股平台。
2. 推进业务板块专业化整合
推进业务板块专业化整合是城投转型重要方向之一，监测到的城投转型案例主要为以下三个细分方向：一是实施资产“瘦身”整合，聚焦主责主业；二是对区域内资源进行专业化整合或吸收合并；三是通过市场化投资，布局战略性产业。
（1）实施资产“瘦身”整合，聚焦主责主业
建德城投转让通德物产。为突出主业，优化资源配置，建德市城市建设发展投资有限公司（以下简称“建德城投”）出让所持有的杭州德通物产有限公司股权（以下简称“德通物产”）全部51%股权。受让方为苏州协鑫能源科技有限公司（以下简称“苏州协鑫”），德通物产及其全资子公司天津德通商业保理有限公司德转让价为0.84亿元。
淄博高新城投资产划出。为深入推进国企改革深化提升行动，优化收入结构，提升主业集中度。淄博高新城市投资运营集团有限公司（以下简称“淄博高新城投”）将淄博高新区涌泉志公坪桶装水服务有限公司、淄博宏正新材料有限公司、淄博瑞禾房地产发展有限公司、淄博宏盈供应链有限公司、淄博宏大供应链有限公司、淄博宏双供应链有限公司、淄博宏锦供应链有限公司、淄博宏硕供应链有限公司 8 家公司的股权无偿划转至淄博高新区土地储备开发有限公司；将淄博齐寿园实业有限公司和淄博双创文旅产业发展有限公司的股权无偿划转至山东齐新投资发展有限公司。
高邮交投资产划出。为明确国有企业功能定位，提升国有企业经营能力，高邮市交通产业投资集团有限公司（简称“高邮交投”）将高邮市纳川物资贸易有限公司、高邮市茂郎新农村建设投资有限公司、高邮市畅泰建设投资发展有限公司、高邮市运康卫生服务有限公司4家公司的100%股权无偿划转至高邮市财政综合服务中心（高邮市国有资产管理中心）。
（2）对区域内资源进行专业化整合或吸收合并
三明城投推进集团内部产业化整合。三明市城市建设投资集团有限公司（以下简称“三明城投”）将其持有的福建东南航空科技有限公司51%股权，无偿划转至三明瑞云产业投资集团有限公司（以下简称“三明瑞云产投”）。此次划转为三明市城市建设发展集团有限公司（以下简称“三明城发集团”）内部的资产整合延续。2025年10月，三明城投已集中向三明瑞云产投划转过一次资产，本次划转再度将集团内部分市场化属性的产业资产注入三明瑞云产投，或意在将其打造为集团旗下专业化产业投资平台。
宁乡城发集团推进内部资产整合。目前，宁乡市城发投资控股集团有限公司（以下简称“宁乡城发”）股权结构如下：宁乡市城市建设投资集团有限公司（以下简称“宁乡城投”，发债主体）、宁乡市水务建设投资有限公司、宁乡市文化旅游投资有限公司（以下简称“宁乡文旅”，发债主体）、宁乡市城镇开发建设投资有限公司（以下简称“宁乡开投”）四家子公司，并上层新设控股股东宁乡市楚沩控股集团有限公司（以下简称“楚沩控股集团”），该架构已于2025年通过上一轮整合完成。
宁乡城发资产整合主要围绕宁乡城投资产展开，为宁乡城发集团内部整合，具体可分为两个阶段：
一是上层新设控股股东（已于2025年完成）。将宁乡文旅子公司湖南嘉发西周文化旅游有限公司（后更名为“宁乡市楚沩控股集团有限公司”），股权划出至宁乡市人民政府；随后将宁乡城发股权划入楚沩控股集团，实现新控股股东的设立。
二是集团内资产划转，为本轮整合重点。主要涉及宁乡城投旗下资产向楚沩控股集团及宁乡开投的划转：宁乡城投将持有的湖南省宁乡市城市运营发展有限公司100%股权无偿划转至楚沩控股集团；将持有的长沙市新煤城投资有限公司100%股权无偿划转至宁乡开投；同时，宁乡城投子公司长沙市新煤城投资有限公司将其持有的长沙市煤城新业建设开发有限公司100%股权无偿划转至宁乡开投。
赤峰市资产整合。赤峰市将赤峰国有资本运营(集团)有限公司（以下简称“赤峰国资”）合并范围内4家旗县区国企股权无偿划转至旗县区。划转标的净资产合计 7287.36 万元、总资产合计 6.75亿元，具体划转明细为：
1） 赤峰市林通公路投资有限公司100%股权划转至赤峰市林西县财政局；
2） 内蒙古松源交通发展有限责任公司100%股权划转至赤峰松山商贸发展有限公司；
3） 赤峰市元宝山区岭上高铁配套设施建设有限公司100%股权划转至赤峰市元宝山区国有资本运营有限责任公司；
4） 内蒙古锦晟交通发展有限责任公司100%股权划转至赤峰市喀喇沁旗财政局。
淮安开发控股资产整合。为进一步优化集团管控体系，规范企业运营管理，淮安开发控股有限公司（以下简称“淮安开发控股”）将持有的4家公司股权无偿划出。具体划转明细为：
1）淮安汇鼎管理有限公司100%股权，由淮安开发控股无偿划出至淮安安澜产业投资有限公司（以下简称“安澜产投”）；
2） 淮安朗悦建设有限公司100%股权，由淮安朗东建设开发有限公司（淮安开发控股子公司，后更名为“淮安朗东智能科技有限公司”）无偿划出至安澜产投；
3） 淮安经开产业投资发展有限公司100%股权，由淮安开发控股无偿划出至淮安市开控实业投资发展集团有限公司（以下简称“开控实业集团”，为淮安开发控股的控股股东）；
4） 淮安逸辰建设有限公司100%股权，由淮安开发控股无偿划出至淮安城市开发建设有限公司（为开控实业集团的子公司）。
上述划转事项均在开控实业集团内部发生。
（3）通过市场化投资，布局战略性产业
唐山控股收购共进股份进展（已获上交所合规确认）。2025年10月31日，唐山控股发展集团股份有限公司（以下简称“唐山控股”）三级子公司唐山工业控股集团有限公司（以下简称“唐山工控”）与共进股份（SH603118）大股东签署协议，拟以现金9.47亿元收购其11.18%股权。2025年12月30日，该交易已取得上海证券交易所出具的协议转让确认表，完成合规性确认。目前，交易正待双方办理股份过户手续。
3. 整合区域内资源打造更高信用评级的主体
镇江铁路评级提升。为支持镇江铁路投资发展有限公司（以下简称“镇江铁路”）主体信用评级提升，镇江市进一步整合资源，将镇江交通产业集团有限公司旗下的镇江红星欣农科技发展有限公司等9户合并报表范围内的企业股权，无偿划转至镇江铁路，以充实其资产规模。
（二）产业债新增发行主体概况
2026年1-2月产业债新增发行主体数量较2025年明显增加，但仍以类城投产业主体为主导。2026年1月、2月，Wind口径下产业类新增首次发债主体分别为91家、28家，其中类城投主体分别有67家、18家，占比分别为74%、64%。从行业分布来看，1-2月首发产业类主体涉及15个行业，但行业分布集中，主要分布在社会服务、非银金融、建筑装饰、公用事业、商贸零售，分别有16家、16家、15家、8家、6家，建筑材料、房地产、交通运输均有5家，其余行业均未超5家。
2026年1-2月，类城投产业主体共有85家，整体资产规模较小、信用资质偏弱。我们重点观察无争议的类城投产业主体（即既非Wind口径城投、也非YY口径城投），共计22家，主要分布在浙江、江苏、福建、天津、四川、广东、山东和安徽8省/直辖市。从业务来看，新增主体业务类型较为多元，主要涵盖股权投资（10家）、产业控股（7家）、金融控股（2家）、公用事业（2家）及文旅运营（1家）等五类平台。其中，股权投资及产业控股类主体数量较多，主要承担区域产业投资与产业资源整合职能；金融控股类主体则依托金融牌照或金融机构股权开展投资业务；公用事业和文旅类主体业务模式相对清晰，现金流稳定性整体较好，但盈利水平及行业景气度存在一定差异。
股权投资类主体方面，包括新昌高投、嘉善经惠、海泰资本、成都交投资本、惠创投、三水投资、海发科创投、北联创投、翔安创投及高科金控等。此类企业多定位为区域产业投资或政府引导基金出资平台，业务模式以基金投资、股权直投为主，重点投向电子信息、新能源、新材料、高端装备、生物医药等战略性新兴产业。例如，新昌高投围绕高端装备、生命健康等产业开展投资；嘉善经惠主要作为LP参与集成电路、新能源等领域基金；海发科创投则围绕青岛市重点产业链开展基金和股权投资。整体来看，该类主体资产以长期股权投资和金融资产为主，流动性偏弱，盈利主要依赖投资收益或公允价值变动，短期经营现金流普遍偏弱，多数项目仍处于投资培育阶段，未来退出节奏和收益实现存在一定不确定性，因此信用资质整体偏弱。
产业控股类主体方面，包括厦门信息集团、宁国建川控股、众瑞产投、泾城实业、滁州农业科技公司、冶金产发及滨湖产发集团等。相关企业多承担区域产业发展或园区运营职能，业务涉及信息产业服务、电力工程施工、汽车零部件生产、砂石资源开发以及粮食购销等领域。其中，厦门信息集团依托软件园区运营和信息化产品服务形成较大收入规模；众瑞产投依托合资子公司开展汽车零部件生产，并配套园区租赁业务；泾城实业则主要依托砂石资源开发形成盈利。整体来看，该类主体资产规模差异较大，部分企业业务具有一定区域垄断性，但部分主体仍处于产业培育或资源整合阶段，盈利能力和现金流稳定性存在一定波动，同时部分企业债务水平相对较高，信用资质分化较为明显。
金融控股类平台中，包括宜兴产投、柯桥金控等。相关主体主要通过股权投资、基金投资以及融资担保、小额贷款、融资租赁等类金融业务，为区域产业发展和中小企业融资提供支持。宜兴产投定位为宜兴市类金融控股平台，业务涵盖股权投资、融资担保、小贷及资金周转等，资产规模不大，收入主要来源于利息及担保业务，整体盈利能力一般。柯桥金控为绍兴市柯桥区重要的金融控股平台，主要通过股权及基金投资参与区域金融机构和产业项目投资，同时开展融资租赁、担保等业务，资产以金融投资为主。整体来看，金融控股类平台盈利对投资收益和金融业务规模依赖较高，部分投资项目仍处培育期，盈利稳定性存在一定波动，同时需关注投资退出节奏及短期债务压力。
公用事业及文旅运营类主体方面，包括佛水环境、坪湖科技和兴阳旅游等。其中，佛水环保为佛山市重要的水务及环保业务运营主体，主要从事自来水供应、污水处理及相关环保业务，业务具有明显区域专营属性，收入和现金流相对稳定，整体盈利能力较强，信用资质在同类主体中处于较高水平。坪湖科技为无锡市锡山区水务投资及运营平台，主要负责区域污水处理及水务基础设施建设运营，资产规模较小但业务稳定，债务负担整体不高，但收入回款受政府结算进度影响，经营现金流存在一定波动。兴阳旅游则为宜兴市景区资源整合及运营平台，负责竹海、善卷洞等景区运营，收入主要来自门票及相关配套消费，旅游业务受客流及景区建设周期影响较大，盈利和现金流稳定性相对较弱，同时公司在建项目投资规模较大，未来资本支出压力仍需关注。
总体来看，本期新增类城投产业主体中股权投资类平台占比较高，反映出在城投平台压降背景下，地方政府通过设立产业投资平台推动产业培育的趋势较为明显，但相关主体普遍仍处于投资培育阶段，资产流动性和盈利稳定性相对有限；相比之下，具备稳定经营性业务的产业运营或公用事业类主体盈利和现金流相对更为稳定，信用资质整体更为稳健。
【作者简介】
王娜 远东资信研究员
王晨 远东资信货币与利率研究中心主任
罗强 财达证券债券融资部董事总经理