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来源：国信证券
核心结论：①近期战略资源品领涨源自AI 替代担忧发酵及地缘冲突激化，本周行业轮动频繁，石化、有色回撤。②战略资源品行情不仅源自短期冲击催化，更在于供需变化支撑价格中枢抬升的长期逻辑支撑，中期行情有望继续向上。③短期扰动下市场震荡休整，但不改全年牛市格局，结构上重视安全考量下的战略资源、以及内需相关的老登资产，科技AI 是中期主线。
战略资源品领涨背后是AI 替代担忧发酵，以及地缘冲突激化。今年以来市场风格有所切换，25 年领涨的科技成长板块波动加大，而战略资源板块超额收益明显。本轮战略资源品的行情，由技术趋势与地缘格局催化。
一方面，AI 替代担忧发酵，市场对重资产、难替代的战略资源品进行再定价。另一方面，中东地缘局势恶化，油价快速攀升，对战略资源品行情形成进一步催化。
供需变化支撑战略资源品价格中枢抬升，战略资源品逻辑正向长期化演绎。
本轮战略资源品行情不仅源于短期冲击催化，更来自供给制约和需求刚性推动的价格中枢抬升，在中长期维度下也影响着战略资源品的配置逻辑。长期资本开支不足、资源民族主义抬头、运营风险上升制约战略资源品供给。产业趋势与宏观地缘变局塑造战略资源品需求刚性。AI 与新能源等产业浪潮加速演绎，带来增量需求。大国博弈强化了资源的战略属性需求。
短期地缘局势明朗前，市场风险偏好或仍受抑制。本周中东地缘局势仍扰动A 股走势，我们认为短期业绩期临近，地缘政治格局不确定性仍将压制A 股风险偏好，股市行情或存扰动。不过地缘冲突短期扰动市场在所难免，但中期股市走势仍将回到内在逻辑驱动。中期维度来看，本轮始于24/9/24 的牛市氛围没有发生变化：国内政策面延续积极、且基本面有改善迹象，海外特朗普访华预期提振市场风偏，多重因素有望支撑A股牛市行情延续。从中长期的视角看，未来随着宏微观基本面的修复由点到面扩散，配合居民资金入市，2026 年A 股牛市有望走向后半场。
结构上，重视战略资源品，以及关注内需相关的老登资产，此外AI 科技仍是中期主线。外围环境复杂背景下，两会报告强调统筹发展和安全，在国内反内卷政策落地，叠加全球流动性宽松、地缘政治因素、新兴需求等支撑商品价格，战略资源品板块有望持续受益。扩内需政策提振下老登资产或存在预期反转可能。当前消费、地产基本面已出现改善迹象，在政策支持和积极催化下，低估的地产白酒或有阶段性修复机会。此外，中期AI 科技主线不变。两会报告提出深化拓展“人工智能+”，除了前期市场已定价较多的算力硬件外，还应当关注两个方面：AI 应用和上游能源电力。
风险提示：海内外政策进程不及预期、经济修复出现波动。