3月4日，恒生指数跌2.01%，恒生科技指数跌0.96%。油气、航运板块跌幅居前，中石化油服跌超11%，中远海能跌超10%，中海油田服务跌超7%；黄金板块下跌，灵宝黄金跌超4%，赤峰黄金跌超3%，老铺黄金跌超2%。
盘面上，作为市场风向标的大型科技股集体下跌，阿里巴巴、百度、京东、腾讯盘中均创阶段新低；大金融股（银行、保险、券商）、中字头等多数权重低迷大市继续承压；石油股、黄金股等避险板块大幅回撤；随着中东冲突导致往返迪拜的大部分航空运输停摆，航空股继续跌势。另一方面，AI算力爆发催生需求，电力设备股集体强势；全球9%电解铝产能受扰，机构看好铝板块行情，铝业股逆势上涨，军工股、存储概念股、煤炭股部分活跃。
国信证券：密切跟踪恒科的业绩底何时出现
由于伊朗局势的恶化，港股尤其是恒生科技来到了最恐慌的时候。跟踪恒科的业绩底部较为重要，理由是：1、指数估值很低，绝对位置也很低，已经接近去年4月的启动点；2、年报发布后，部分大公司将重启回购以及南向资金的加仓使得流动性逐步改善；3、外卖亏损将环比四季度开始大幅收窄，汽车随着新车型的推出环比1-2月也将有改善；4、虽然暂时恒科指标股中的AI进程不及一些非指数/非上市公司，但大公司的算力、数据、资金优势将逐步缩小这一差距；但伊朗局势的不确定性使得在配置上应保持平衡。板块方面，我们看好：
1、能源海运：受到地缘影响而走高的能源、海运股成为其他诸多板块的对冲；
2、原材料、工业：今年上半年的主旋律是PPI的弹性更大，在基钦周期扩张期的末期商品表现均较强势，贵金属有对冲美元信用的长期逻辑，制造业出口是全球竞争优势较为明显，企业利润也相对明确的方向；
3、AI方向：AI方向长期看性价比非常优质。相对的景气部分是半导体、光模块、光纤等硬件部分，这些既有业绩又有政策扶持；其次是大模型，看点是AI模型的进化；
4、消费领域：消费板块估值处于过去十年1%分位数，该板块的胜在稳健，而且走势相对独立，受国际局势动荡影响较小；
5、创新药：创新药业绩已经上修，后续一旦美元指数回落，加之BD的逐步释放，依然有一定的上行空间。
海通国际：避险情绪定价趋于饱和，港股“硬核资产”性价比高
港股本轮调整主要源于“AI焦虑症”、韩国日本股市虹吸效应叠加波斯湾地缘风险。相对而言，A股在“硬科技+HALO涨价修复”主线下更占优，日韩台受AI硬件景气驱动走强；同时，港股内部资金在互联网四季报前基于盈利与政策不确定性而提前规避坏消息，导致港股整体卖空成交占比维持在20%的高位。
2025年港股“特色资产”（互联网平台、新消费、创新药、红利）整体跑出超额收益。2026年初港股风格一度切换至“稀缺成长”的新科技的新股和次新股，2月初之后港股风险偏好呈现整体性降温回落。
当前，水落石出，港股具备价值重估的阿尔法机会在哪儿淘金？
首先，港股“硬核资产”，大量低估值上游和中游行业龙头的投资价值凸显：上游资源、能源材料等战略资源在PPI改善与地缘扰动下兼具防御与现金回报（能源股息率5.2%），工业里面的机械、家用电器等先进制造业龙头则受益出海扩份额。
其次，顺周期的核心资产，市场对于中国房地产企稳和内需复苏的预期偏低、定价不足：地产企稳将是趋势性的，而不是短期昙花一现。房地产经历5年多调整之后，随着内地百城租金收益率趋势性超过无风险收益率，叠加贷款成本下降，房地产已经确认步入底部区域。房地产产业链相关领域的龙头公司，包括：有色、钢铁、工程机械、化工、非银、消费甚至互联网，都将随地产企稳与内需温和回暖而产生阿尔法机会，特别是在下半年释放业绩弹性与估值修复动能。
第三，新科技的“稀缺成长”资产，主要是实质性受益于AI浪潮的稀缺的硬科技资产，叠加，受益于“十五五规划”的未来产业的新股次新股龙头。港股经过近期大幅度回调后，上述“稀缺成长”方向的拥挤度和性价比已明显改善。
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