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专题：聚焦美股2025年第四季度财报
百度发布2025年第四季度及全年财报，显示2025年总营收达1291亿元，AI业务营收达400亿元；四季度，百度总营收327亿元，同比增长5%，AI业务收入占百度一般性业务收入的43%，超出市场预期。
详见：百度最新财报：2025年营收1291亿元，四季度AI业务收入占比43%
财报发布后，百度董事长兼CEO李彦宏，移动生态事业群总裁罗戎，智能云事业群总裁沈抖，CFO何海建等高管出席随后召开的财报电话会议，解读财报要点并回答分析师提问。
以下是问答环节的主要内容：
花旗银行分析师Alicia Yap：我想请教关于大模型的问题，我们注意到近期大模型迭代速度非常快，管理层如何看待当前的竞争格局？另外，百度近期发布了文心5.0的升级版本，还进行了组织架构调整，能否介绍这些举措背后的战略考量？以及公司如何看待大模型迭代与应用落地在整体人工智能战略中的关系？谢谢。
李彦宏：感谢提问，我们确实看到近期行业内大模型发布十分活跃，市场竞争激烈且发展迅速。但在竞争中，我们始终认为应用比模型更重要，因为模型的价值最终要通过应用来实现。这也是文心大模型的升级始终秉持应用驱动的原因，所有的优化都围绕最具价值和潜力的应用场景展开，这一思路贯穿文心大模型的每一次迭代。
近期我们发布了文心大模型的2025升级版本，同时主动调整组织架构，以适应快速变化的市场环境。我们将大模型研发团队拆分，按不同方向布局：一支团队继续攻坚基础大模型的前沿能力，保持技术领先。文心大模型在创意写作、通用模型理解、指令跟随等核心领域具备明显优势，我们有信心在各关键应用场景中持续提升其性能。同时，这些高价值的应用场景会为文心大模型提供真实的数据和反馈，推动模型不断迭代优化。
另一支团队则更贴近具体的业务需求和应用场景，聚焦降本、提效、提速，或针对特定场景选用最合适的模型，核心是帮助企业根据实际需求更好地落地人工智能。我们深知，模型的能力边界广泛，应用场景也千差万别，没有一款模型能在所有领域都保持领先。因此，我们会在文心大模型的优势领域充分发挥其价值，也会在其他模型更适配的场景开放合作，最终目标是实现最佳的应用效果。总而言之，我们会继续坚持应用驱动的思路，以实际应用需求推动模型的持续迭代和优化，同时不断打磨应用产品本身，创造更好的体验和结果，最终为用户和企业创造实实在在的价值。
摩根大通分析师Alex Yao：我想请教百度智能云的相关问题。我们注意到，2025年全年百度智能云营收实现强劲增长，能否详细说明营收高增的核心驱动力？以及如何看待2026年智能云营收的增长前景？谢谢。
沈抖：感谢提问。2025年，百度智能云（含基础设施和应用业务）营收达300亿元人民币，其中智能云基础设施营收同比增长34%，跑赢行业大盘；第四季度，人工智能加速器基础设施订阅式营收同比增长143%，成为核心增长引擎，发展势头强劲。
我们对2026年保持强劲增长充满信心，核心驱动力是企业人工智能落地的进程持续加快。目前，训练和推理环节的需求均在增长，我们预计人工智能计算需求将持续扩大。百度的全栈式端到端人工智能架构是把握这一机遇的核心优势，而这一架构的基础，是我们行业领先的人工智能基础设施，在性能、效率和成本之间实现了绝佳平衡。
我们的人工智能基础设施融合了各类芯片，在异构计算和统一调度方面积累了深厚的技术经验，能高效管理不同芯片厂商的计算资源，实现行业领先的性能和效率。同时，自研芯片能力为我们构筑了显著的竞争优势，正如我此前所说，昆仑芯性能表现优异，已在金融、通信、能源、互联网等行业的头部企业实现规模化落地，市场反馈积极。昆仑芯是百度云平台计算能力的核心组成部分，在整体人工智能基础设施中发挥着重要作用。随着人工智能需求的增长，我们基础设施的优势将愈发明显。
除了基础设施，我们还在持续升级行业领先的智能体基础设施，帮助企业快速搭建和部署人工智能智能体。同时，我们不断融入最新的前沿技术，比如近期在百度云推出了轻量化的OpenCloud部署方案，简化了部署流程，即便无编程基础的用户也能快速部署自有OpenCloud智能体。
展望2026年，随着企业人工智能落地的不断深化，我们有信心百度智能云业务继续跑赢行业。预计智能云基础设施将保持强劲发展势头，人工智能加速器基础设施仍将是核心增长引擎，推动整体云业务向更可持续、更高质量的方向发展。谢谢。
高盛分析师Lincoln Kong：感谢管理层解答问题。本季度百度人工智能业务继续实现稳健增长，管理层如何看待人工智能业务当前的发展阶段？预计该业务营收占主营业务的比例何时能达到至少50%？未来推动人工智能业务增长的核心驱动力是什么？谢谢。
李彦宏：好的，我先说说我们对核心人工智能业务的定位，这一板块包括智能云基础设施、百度文库和百度网盘等人工智能应用、未来的无人驾驶出行业务，以及数字人、智能体等原生人工智能营销服务。我们根据产品和服务的属性划分人工智能业务，核心是通过人工智能赋能各板块，为客户创造有价值的产品和商业价值。
第四季度，人工智能业务营收突破110亿元人民币，占百度主营业务营收的43%，这一比例近几个季度持续快速提升，人工智能业务已成为百度整体营收增长的核心引擎。我们的各个人工智能业务板块都有清晰的战略定位和竞争优势：
第一，智能云基础设施。目前企业正从人工智能试点向规模化落地迈进，百度的全栈式端到端人工智能能力，能以有竞争力的成本实现高性能输出。2025年智能云基础设施营收增速跑赢行业，第四季度人工智能加速器基础设施营收更是加速增长。
第二，人工智能应用。我们始终认为，人工智能的终极价值将落定在应用层，目前我们已打造了中国最完善的人工智能应用矩阵。随着人工智能能力的持续进化和新应用场景的不断涌现，这一领域的增长潜力巨大。
第三，无人驾驶出行业务。阿波罗智行正加速规模化发展，同时推进全球化布局，在运营规模、安全记录、效率和成本结构方面均处于全球领先。
第四，数字人、智能体等原生人工智能营销服务。这类服务能提升用户互动和转化效率，目前市场落地意愿强烈，未来发展潜力巨大。
中长期来看，随着企业人工智能落地的不断深化、人工智能应用商业化能力的提升，以及自动驾驶等物理世界人工智能应用的持续扩张，我们对人工智能业务的增长前景充满信心。各人工智能业务板块并非孤立发展，而是通过全栈能力形成协同效应，相互赋能。基于当前的发展态势，我们相信在可预见的未来，核心人工智能业务营收将成为百度主营业务的半壁江山。
瑞银证券分析师Wei Xiong：晚上好，管理层，感谢解答问题。能否详细介绍公司的资本配置框架，包括股东回报、内生性投资和潜在的战略机遇？另外，能否点评昆仑芯在百度集团中的长期战略定位？谢谢。
何海建：感谢提问。我想大家可能都注意到了我们近期的一系列举措：提升信息披露透明度、优化运营效率、调整组织架构、推进昆仑芯分拆上市、宣布新的股票回购计划并首次推出股息政策，以及整合百度文库和百度网盘成立个人超级智能事业群。这些举措背后是一套连贯的执行框架，体现了我们运营管理能力的提升，以及为股东创造价值的坚定承诺。
以新的股票回购计划为例，我们高度重视为股东提供清晰、可持续的回报。2月，董事会批准了50亿美元的新股票回购计划，我们将以规范、透明的方式稳步推进。同时，我们首次推出股息政策，股息政策搭配大规模股票回购计划，将进一步完善股东回报体系，吸引更多类型的投资者，丰富投资者结构。
你提到的昆仑芯分拆上市，也是典型例子。目前上市筹备工作进展顺利，昆仑芯是百度十多年持续投入的成果，是百度全栈式人工智能能力的核心基础设施组成部分。我们相信，昆仑芯的分拆上市将获得市场的高度认可，为百度整体解锁巨大的价值。
展望未来，我们坚信公司拥有巨大的价值潜力，将通过各类举措持续盘活价值，始终致力于为股东创造可持续、稳定的回报，后续还将有更多举措落地，敬请关注。谢谢。
摩根士丹利分析师Gary Yu：各位好，感谢解答问题。我想请教无人驾驶出行的相关问题，首先恭喜百度将无人驾驶业务拓展至更多国家和地区，尤其是我的家乡中国香港。能否介绍2026年的海外战略？核心竞争优势是什么？另外，近期Waymo的估值达到1260亿美元，管理层如何考虑盘活阿波罗智行的价值？是否会考虑分拆上市？谢谢。
李彦宏：Gary你好，上季度我也提到过，我认为全球无人驾驶出行行业已迎来发展拐点。通过持续提供安全、自主的出行服务，以及用户的口碑传播，越来越多的国家和地区开始为无人驾驶出行业务打造友好的发展环境，2026年行业将迎来加速发展。阿波罗智行在这一领域处于全球绝对领先地位：累计完成超2000万单出行服务，全无人驾驶出行服务单周订单峰值突破30万单；截至目前，阿波罗智行车队的自动驾驶行驶里程超3亿公里，其中全无人驾驶行驶里程超1.9亿公里，安全记录行业领先。我们还在持续升级行业领先的技术，让出行服务更安全、更舒适。
同时，我们正加速全球化布局，把握全球市场机遇。目前，阿波罗智行的业务版图已覆盖全球26座城市，横跨各大洲，同时布局左舵和右舵无人驾驶市场，我们的自动驾驶系统能在不同交通规则、不同城市环境下稳定运行。值得一提的是，目前布局右舵无人驾驶市场的企业寥寥无几，而我们已站稳脚跟并快速发展。
此外，我们拥有核心的成本优势：阿波罗6是全球首款专为L4级自动驾驶打造的量产车型，单台车成本低于3万美元，成本结构行业最优。结合我们领先的运营效率，我们能在保持超高安全性的同时，实现全球最低的每英里运营成本。2024年底，我们率先在武汉实现了单位经济模型盈利，而众所周知，大多数大城市的出行服务定价都高于武汉。
为加快全球化布局，我们正依托多元化的战略合作伙伴，比如今年将与优步、Lyft合作在伦敦推出试点，也将与优步在迪拜展开合作，这些合作能推动我们更快速、高效地拓展市场。我们认为阿波罗智行具备巨大的战略潜力：目前众多大城市都面临驾驶员短缺的问题，无人驾驶出行服务的落地，不仅能提供更安全的出行选择，还能刺激出行需求，为政府增加税收收入；同时，还能释放停车场占用的宝贵土地资源，为房地产资产创造更多商业化机会。
未来我们将聚焦三大方向：第一，投放更多车辆，大力拓展安全、舒适的无人驾驶出行服务；第二，持续优化单位经济模型，目标是2026年在更多城市实现盈利；第三，采用灵活的商业模式，在国内外持续拓展市场。至于战略选择，我们会保持开放，评估所有能为股东创造长期价值的方式，当然，我们的核心始终是高效执行和可持续增长。
我们认为，整个自动驾驶行业的价值目前仍被低估，随着行业发展，市场估值将逐步反映这项技术的变革性潜力，而阿波罗智行也将迎来巨大的价值提升空间。
美银美林分析师Miranda Zhuang：感谢管理层解答问题，祝大家新春快乐。我想请教竞争相关的问题，近期面向C端的人工智能市场竞争愈发激烈，尤其是春节期间更为明显。管理层如何评估当前的竞争格局？百度的文心一言等C端人工智能产品在市场中的定位是什么？最后，如何看待这些产品的商业化路径？
罗戎：谢谢提问。面向C端的人工智能产品市场竞争确实非常激烈，春节期间，部分竞争对手采取了激进的市场策略快速扩张用户规模。但技术和产品的发展迭代速度很快，我们始终认为，核心战略应立足用户的实际需求。我们坚定地通过人工智能创新持续提升现有产品和服务的能力，更好地服务用户。
在百度的旗舰C端产品百度APP中，我们打造了文心一言，全面强化了用户全旅程的服务能力，从信息检索，到解决方案提供，再到任务完成，实现全链路赋能。信息检索层面，我们通过文心一言大幅优化了用户的信息获取体验，比如提升了答案的准确性和相关性，文心一言的错误率始终保持在低位，幻觉现象极少，为用户提供高度可信的内容。我们还集成了多语言人工智能搜索API能力，用户在对话中就能获取海量信息，提升了信息的丰富度和实用性，在出行规划等场景中尤为实用。截至12月，文心一言月活用户突破2亿，对话轮次和用户互动度均实现快速增长。
任务完成层面，我们集成了多场景协作能力和智能体技术，连接用户与各类工具和线下服务。本季度，我们新增了近百项服务能力，重点布局医疗、出行、教育、电商等领域。比如，将百度健康的多场景协作能力集成至文心一言，用户可一站式获取线上线下的全维度医疗服务；电商板块的交易规模也实现了环比大幅增长。
而百度文心一言APP则采取了差异化的发展思路，定位为创新和试验平台。此前推出的多模态人工智能功能已获得年轻用户的广泛认可，近期我们又新增了聚焦职场效率的人工智能能力，依托文心大模型处理专业场景复杂任务的能力，打造职场提效工具，目前已取得了积极的市场反馈。
对于人工智能工具类产品的商业化，我们秉持稳健的思路，将产品体验和品质放在首位，相信随着产品的成熟，商业化自然会水到渠成。谢谢。
麦格理分析师Jim Lennon：晚上好。我想请教人工智能相关的资本开支问题，未来12至24个月，百度对人工智能相关资本开支的规划是怎样的？如何看待这些人工智能投资的回报前景，以及对未来投资回报率的影响？从更宏观的角度，百度认为未来在哪些方面还有提升效率的空间，以支撑利润率和经营现金流的改善？谢谢。
何海建：谢谢提问。首先说说人工智能相关的资本开支和投资，自2023年3月文心大模型发布以来，我们已在人工智能领域投入超百亿资金，未来我们将继续保持这一投资力度。
其次，我们高度重视投资回报，也理解投资者对资本回报率的关注。这也是我们近几个季度持续优化财务表现的原因，核心财务指标均取得了不错的成绩：比如第四季度百度毛利润环比实现两位数增长，非公认会计原则营业利润环比增长约35%，利润率也持续提升。重要的是，百度经营现金流自第三季度转正后，第四季度继续保持正向，下半年经营现金流合计近40亿元人民币，第四季度自由现金流也实现转正。
第三，我们也在探索多元化的融资方式，满足资金需求，比如经营租赁、融资租赁，同时我们还能获得低成本的银行贷款，部分贷款和租赁的利率低于2%。这些方式能帮助我们在保持人工智能高投入、支撑业务增长的同时，维持健康的长期财务结构。
总而言之，我们将继续保持人工智能领域的投资力度，同时兼顾投资者对盈利能力和投资回报周期的关注。我们相信，即便保持大规模的人工智能投资，公司的经营现金流仍将维持正向。（完）