农林牧渔行业深度报告：奔向国际市场星辰大海 破局农牧企业成长上限

　　核心观点　　国内农业企业有望通过出海打开成长上限。受制于国内有限的需求总量，我国农业企业已进入存量竞争阶段，市场相对稳定的背景下，企业成长主要体现在头部集中度的提升。而区位等要素限制下，头部企业国内扩张上限逐步显现，上方成长空间已极其有限。我们认为，参考国际农业巨头和国内先行企业的经验，出海战略是农业企业突破本土增长上限的有效路径，尤其对于东南亚、非洲等地区，伴随经济发展与人口增长，对生活水平改善的需求呈持续上升态势，为农牧企业提供了广阔的市场发展空间。而核心竞争优势突出、产业链布局完善、本土化进程迅速以及配套服务跟进完备的企业，有望以更快的速度兑现海外业绩增量。　　国际农业巨头全球化过程中的经验。（1）四大粮商：观四大粮商发展及海外扩张过程，共性的成功经验在于：1）企业具备稳定的本土竞争优势，且能够复制推广到海外：2）积极通过并购等手段整合海外资源，形成了完整的产业链一体化布局；3）国绕农业主业，扩展出配套的金融服务以及技术服务，形成了“产品+服务”的输出体系，对内保证了大宗业务的稳定性，对外提升产品与业务附加值。（2）养殖巨头：回顾PIc与Pipestone的全球化路径，PIc凭借种猪育种技术积累，逐步实现从产品输出、技术合作到本土化运营与全球资源整合的纵深发展；Pipestone则以轻资产管理模式切入，通过技术托管与本地化运营逐步拓展国际服务网络。　　・国内饲料企业出海珠玉在前，养殖巨头有望向外形成“降维打击”。新希望与海大集团两家公司都从饲料业务入手，再顺势推进产业链上下游布局，形成海外本地化体系，其借鉴意义在于：（1）依靠在国内的产业积累和成熟模式，一定程度上能对海外当地市场形成“降维打击”；（2）高度重视本土化建设，快速熟恶本地的政策要求、养殖环境和产业关系，最终目标是真正融入当地生态，实现企业与当地社会的双赢。如今，牧原等养殖巨头也已迈出技术输出到产能出海的关键一步，先进养殖体系加持之下，有望更快完成第二增长极的业绩兑现。　　农产品出海补强惠赋，是走向国际农业巨头的必由之路。我国企业在品种研发、土地资源等核心要素领域的禀赋不足，先天竞争力弱于海外企业，更多地以海外并购作为出海手段，其最终目的是补全补强企业产业链，更顺畅地融入国际大宗市场，甚至成为类似四大粮商的全球市场组织者。尽管路径不同，从结果来说，出海都为农牧企业打开了成长的上限。　　投资建议与投资标的　　投资建议：当国内农业企业陷入存量市场的内卷竞争，奔向国际蓝海成为了打破成长上限的必然选择。通览国内、国际农业企业的出海历程，路径均未脱离产品、技术输出一一资产投建一并购/合资运营的体系，无非基于各自竞争优势和票赋进行方式选择。而成功经验的共性都在于：过硬的核心产品业务优势、完善的产业链布局以及配套服务跟进、对海外本土市场的适应和融入。我们认为，具备以上条件的企业，有望更为顺利地走过前人之路，快速形成第二成长曲线。相关标的：牧原股份（002714，买入）、海大集团（002311，买入）、新希望（000876，买入）、海南橡胶（601118，买入）、圣农发展（002299，买入）、中粮糖业（600737，买入）、隆平高科（000998，买入）等。　　风险提示　　海外政局及政策变动风险：汇兑损益风险；畜禽疫病大规模爆发；原材料价格大幅波动。 【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

【广告】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱：