文|新浪财经上海站 十里
上市12年后，万盛股份迎来一个颇具象征意味的拐点。
3月23日，万盛股份发布年度报告，其中2025年公司预计录得归母净利润亏损9.60亿元。这不仅是自2011年披露经营数据以来的首次年度亏损，也几乎将过去数年的利润积累一次性“清空”。而站在这场业绩反转背后的，是一个在中国资本市场反复出现的名字——郭广昌。
如果只看万盛股份，这更像是一家新材料公司的周期波动；但如果把视角放回郭广昌本人，这更像是其一贯路径的一次缩影。
郭广昌的起点，并不在资本市场。1967年出生于浙江东阳农村，家境清贫，靠读书进入复旦大学哲学系，毕业后留校任教，本可以走一条稳定路径。但1992年，在“下海潮”中，他放弃体制内岗位，与校友以3.8万元起家创业，在不足15平方米的小房间里创立广信科技，这家公司后来改名为复星。
早期的复星并不复杂，靠市场调研起步，很快切入医药与房地产。1995年，通过乙肝PCR诊断试剂，复星赚到第一个1亿元，完成原始积累；1998年复星医药上市，募资3.5亿元，郭广昌开始真正理解资本的力量。 从那一刻起，他的路径逐渐清晰——用产业赚第一桶金，再用资本放大版图。
此后十余年，复星进入房地产、钢铁、金融、消费等多个领域，通过投资与并购不断扩张，逐渐形成一个横跨多个行业的资本体系。这种“产业+资本”的打法，让郭广昌成为“92派企业家”的典型代表之一。
万盛股份，正是在这一逻辑下被纳入体系。
2021年，郭广昌通过南钢股份入主万盛股份，先受让14.42%股权，再出资14.93亿元包揽定增，合计投入26.80亿元取得29.56%股权。随后南钢股份易主中国特钢，其所持股权转至复星高科技，但控制权未变，万盛股份正式成为复星体系中的一块“新材料拼图”。
但接下来的三年，现实逐渐偏离预期。2022年至2024年，公司归母净利润连续下滑；2025年，直接转为亏损。财报显示，公司实现营收33.78亿元，同比增长13.98%，但归母净利润为-9.60亿元，同比下滑1028.55%。其中，山东潍坊基地产能调整带来的9.64亿元资产减值，几乎吞噬全年利润。
如果说万盛股份的亏损，是一次个体层面的调整，那么复星整体的变化，则更具系统性。
3月6日，复星国际公告预计2025年归母净利润亏损215亿至235亿元，相比2024年43.5亿元的亏损扩大近5倍。这意味着，从单一项目到整个资本平台，压力正在同步显现。
有市场人士评价郭广昌的路径：“杠杆是把双刃剑，顺周期时风光无限，逆周期时就是催命符。”
回看其过往，从复旦校园到全球化投资版图，郭广昌的每一步几乎都踩在中国民营经济扩张的节奏上。他擅长在行业之间切换，用资本链接不同资产，再通过并购和整合实现规模跃迁。这种能力，在上行周期中极具放大效应，也一度塑造了复星“无所不投”的扩张形象。
但同样的机制，在周期逆转时，也会放大波动。资产减值、盈利下滑、负债压力，会在同一时间集中显现。
回到万盛股份，这家曾被寄予“新材料平台”期待的上市公司，正在经历被纳入大体系后的第一次真正考验。收入仍在增长，业务仍在扩张，但利润已经转负，结构性矛盾被一次性暴露。
对郭广昌而言，这并不是陌生的阶段。从3.8万元起步到构建横跨全球的产业版图，他经历过多次周期切换。只是这一次，压力来得更集中，也更直接地体现在报表上。
而对于万盛股份来说，这一年的亏损，不只是一次业绩波动，更像是一个信号——当资本的扩张速度超过产业消化能力时，代价终究会在某个节点集中兑现。