有色金属行业周报：地缘扰动再起 看多贵金属避险价值

　　贵金属：美伊地缘局势升温，金银受益避险情绪大涨。伊美第三轮间接谈判于26日在日内瓦举行。据法新社报道，伊朗当局27 日表示，如果要达成协议，美国必须放弃其“过分的要求”。与此同时，美国继续加码在伊朗周边的军事部署。27 日，美国航空母舰“福特”号抵达以色列附近水域。此外，约20 架美军加油机于26日晚抵达以色列机场。据美国广播公司报道，负责中东地区军事行动的美军中央司令部司令库珀26 日向特朗普汇报了对伊朗可能的军事选项，选项之一是对伊朗的弹道导弹发射场和核设施进行有限打击，以此作为警告，逼迫德黑兰同意特朗普的要求。同时，特朗普也在考虑发动大规模军事行动，在一段时间内持续打击大量伊朗目标。短期地缘冲突存在难预测性，但逆全球化背景下贵金属中长期配置价值依然显著。建议关注：兴业银锡、盛达资源、万国黄金集团、中金黄金、紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业等。　　铜：节后累库不改铜价强势，重视战略储备价值。①宏观方面：周内地缘局势动荡对铜价形成一定压制；②库存端：本周全球交易所铜库存环比增加32.2 万吨，其中SHFE 库存增加9.4 万吨，社会库存增加16.5 万吨，LME 铜库存增加5.0 万吨，COMEX 铜库存增加1.0 万吨；节后首周国内呈现显著累库，美铜累库趋势仍未结束；③需求端：节后首周的大量累库并未引发铜价回落，一是目前下游仍未全面开工，需求端难以证伪，市场可以交易内需政策与金三银四需求旺季预期。二是中美目前都有战略库存储备诉求，节前有色金属工业协会副秘书长段绍甫表示，完善铜资源储备体系建设，一方面扩大国家铜战略储备规模，另一方面探索进行商业储备机制，通过财政贴息等方式选择国有骨干企业试行商业储备。此外，除了储备精炼铜之外，也可研究将贸易量大、容易变现的铜精矿纳入储备范围。建议关注：　　藏格矿业、紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业等。　　铝：消费旺季到来&宏观加持，短期铝价震荡运行。①供给：本周电解铝供应端相对保持稳定位置，暂无减产、复产产能出现，新投产方面仍旧只有内蒙古某企业继续缓慢释放产能，行业整体理论开工产能4432 万吨，较上周微幅增加0.5 万吨。　　库存方面，横跨春节假期，铝锭社会库存累库幅度较大，春季期间下游加工企业多进入放假模式，电解铝企业铸锭增加，厂内库存以及社会库存均大幅增加，节后归来铝锭社会库存对比节前累库19.55 万吨，目前达到2022 年以来高位。②需求：　　本周部分铝棒企业复产，个别春节期间减产的企业尚未复产，预计下周将陆续复工生产，复产方面主要体现在甘肃、贵州、河南地区；铝板产量较上周增加，主要是因春节假期影响，阶段性减停产的企业恢复生产，产能利用率较上周提升。总结看，海外局势后期仍存变数，特别是美伊局势可能影响价格走势；国内市场下游逐渐复苏，宏观仍有利好预期，预计短期现货铝价震荡运行。建议关注：创新实业、百通能源、中国铝业、中国宏桥、宏创控股、南山铝业、天山铝业、云铝股份、神火股份等。　　镍：供给收缩叠加钢厂入场询盘，镍价震荡上行。周内SHFE 镍涨4.7%至14.16万元/吨，硫酸镍持平于3.2 万元/吨，高镍铁涨4.8%至1090 元/镍，硫酸镍较镍铁价差跌0.5 万元至3.45 万元/吨，硫酸镍相较金属镍价差跌0.35 万元至0.52 万元/吨。供应侧，菲律宾矿山招标价维持高位，叠加印尼内贸升水高企运行，共同夯实了镍铁的成本基础；在资源供应收紧预期下，镍铁供应商挺价信心高涨。需求端，受益于不锈钢期货盘面上涨，钢厂利润得到一定修复，部分钢厂已开始入市询盘，刚需采购需求的释放推动镍铁成交量稳步增加。后市看，预计短期镍价受宏观情绪主导，或呈震荡走势。建议关注：力勤资源、华友钴业、格林美、中伟股份等。　　锡：缅甸冲突再起，情绪影响下短期锡价偏强震荡。①供给：矿端未出现显著变化，虽印尼表示正研究禁止锡等原材料出口的政策，但因此前已有先例且精锡允许出口，市场对此反映较小。②需求：节前价格处于相对低位，但因上下游企业进入放假周期，市场交投几乎停滞；节后，价格上涨，下游采购意愿较弱，多以谨慎观望、消耗前期库存为主，叠加部分企业未全面复工，市场实际成交有限。库存方面，2 月25 日全球库存7575 万吨，日度下降105 万吨，较春节放假前夕下降105万吨，去库下支撑价格上涨。总结看，缅甸冲突事件导致市场对缅甸锡矿供应扰动的关注再次引发投机热情，锡价或将延续震荡偏强走势。后续需重点关注节后上下游企业复工复产进度，以及供应端的实际恢复情况。建议关注：华锡有色、兴业银锡、锡业股份、新金路等。　　锂：津巴布韦禁止原料出口，锂价震荡上行。①价格：本周电碳涨20%至17.4 万元/吨，电氢价格涨15%至16.8 万元/吨；碳酸锂期货主连涨17%至17.4 万元/吨。成本端锂辉石涨20%至2470 美元/吨，锂云母涨16.2%至2650 元/干吨度。　　②供给：据百川盈孚，本周碳酸锂产量环比涨0.8%至2.12 万吨。库存方面，本周碳酸锂库存环减1511 吨至10.25 万吨。③需求：据大东时代智库，2026 年3月中国Top20 电池厂锂电（储能+动力+消费）市场排产总量约219GWh，环比增16.5%，其中储能电芯排产占比提升至40.6%，三元电芯排产占比微降至14.8%。　　供给端，本周锂盐产量环比微增，延续去库。需求端，3 月排产环比高增符合预期，储能需求放量明显，动力需求持稳运行。供给端，津巴布韦矿业部宣布立即暂停所有原矿及锂精矿出口（含在途货物）。未来仅持有效采矿权及获批选矿厂的企业具备出口资格，禁止代理及第三方贸易商出口。据SMM，当前在津巴布韦当地拥有锂盐或硫酸锂产能的企业仍可申请锂精矿出口许可证，且硫酸锂目前允许出口。　　考虑船期及恢复出口时间，该供给扰动或影响5、6 月份矿石供给，预计加剧旺季供应紧张格局。后市看，预计短期锂价偏强运行为主。建议关注：赣锋锂业、天齐锂业、盐湖股份、盛新锂能、雅化集团、大中矿业、国城矿业、华联控股等。　　钴：节后供需平稳复工，钴价偏强运行。本周国内电解钴价格涨3.4%至44 万元/吨，硫酸钴涨持平于9.70 万元/吨，钴中间品涨25.9 美元/磅，折扣系数跌0.39pct至100.1%。供给端，下旬厂家虽陆续复工复产，但受原料偏紧与排产节奏影响，整体复产速度偏慢。需求端，前驱体企业刚需采购与补库需求同步启动，对硫酸钴的需求逐步回暖，但整体仍以按需为主，未出现集中放量。预期旺季来临，短期钴价震荡偏强运行。建议关注：华友钴业、力勤资源、腾远钴业等。　　风险提示：全球经济复苏不及预期风险、地缘政治风险、美联储超预期紧缩风险等。 【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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